La distribution des fonds UCITS

L’étude PricewaterhouseCoopers relève un intérêt tout neuf pour des pays tel le Canada et la confirmation de pays « vedettes » comme l’Allemagne ou Singapour, où les fonds luxembourgeois sont de plus en plus appréciés. Avec environ 75% du total des notifications de distribution des fonds étrangers et 240 milliards d’euros de ventes nettes de UCITS en 2006, Luxembourg conforte sa position de leader :
http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/funddistribution.pdf

The Hedge Fund Standards Board

Après l’échec de la Securities and Exchange Commission (SEC) à imposer un enregistrement des gérants de hedge funds américains en 2006, puis celui du gouvernement allemand, en juin 2007, à obtenir de ses homologues du G7 une déclaration commune appelant à un encadrement de cette industrie, le thème de l’autorégulation a émergé ces dernières semaines. Ayant donc senti passer plusieurs fois le « vent du boulet », les gérants de hedge funds ont décidé de prendre les devants : quatorze d’entre eux ont créé à Londres le Hedge Fund Working Group (HFWG) et ont mis à sa tête une figure éminente, à même d’inspirer confiance à la communauté financière et aux régulateurs, Sir Andrew Large, ancien vice-gouverneur de la Banque d’Angleterre. En outre, ils n’ont pas manqué d’associer et de recueillir l’assentiment du régulateur britannique. « Nous agissons en étroite concertation avec la FSA », indique Bernard Oppetit, chief executive officer de Centaurus Capital et à ce titre membre du HFWG.

Lire le rapport final sur le site du HSB http://www.hfsb.org/ : The Hedge Fund Standards Board acts as custodian of the best practice standards published by the Hedge Fund Working Group on Tuesday, 22 January :

http://www.pellin.co.uk/HFWG/HFWG-FINAL-REPORT.pdf

La fin d'une certaine façon de faire de la finance

Paradoxe. Le Forum de Davos, qui célèbre chaque année la mondialisation de l'économie et le capitalisme, s'est achevé sur des appels marqués à plus de réglementations et à davantage de dépenses publiques qui sentaient bon la relance keynésienne. A peine entré en vigueur, l'accord de Bâle II sur les fonds propres des banques doit déjà être revu. Le G20, un club de discussion né après les crises financières de la fin des années 90, en a parlé à l'occasion d'une réunion dans la station grisonne.

La suite sur Le Temps (Genève) :
http://www.letemps.ch/template/economie.asp?page=9&article=224342

Une série TV pour décrypter la Bourse

Des acteurs « coachés » - sur les trois mois de tournage, deux ont été consacrés à l’enseignement de ce langage d’initié, appelé « flash », par une équipe de six coachs, tous anciens de la Bourse. « Nous leur avons d’abord inculqué les bases des mécanismes économiques. Pour maîtriser une langue, il faut d’abord comprendre de quoi on parle », rappelle Sylvain Klos, un prof de maths, devenu négociateur indépendant à la Bourse de Paris et aujourd’hui agent immobilier dans le Sud de la France. « Chacune des scènes de « pit » auraient pu se dérouler exactement comme ça dans la réalité », assure Stéphane Fécy, un autre coach, lui aussi ex-négociateur, reconverti dans la musique (voir portrait). D’ailleurs, le rôle d’Alex est en partie inspirée par Janine Maurice, première NIP femme de la place de Paris, également sollicitée sur le tournage.

Lire l'article sur :
http://www.cadres.apec.fr/delia/CourrierCadres/ActualitesCC/ApecViewActualitesCC/currentTopic_TOP_2241/currentTopic_ART_null/motherTopic_TOP_2241/motherTopic_ART_null/currentArticle_ART_51072/Une+s%C3%A9rie+TV+pour+d%C3%A9crypter+la+Bourse.html

Tous les concepts «absolute return» n'accordent pas le même rôle aux hedge funds.

Tous les concepts «absolute return» n'accordent pas le même rôle aux hedge funds. Certains gérants en font un cœur de portefeuille; d'autres ont une approche plus opportuniste. Qui a eu raison? La réponse dépend largement de la période choisie. Sur l'ensemble de l'année 2007, la performance des grands indices a été satisfaisante, mais l'éclatement de la crise mondiale du crédit a fait passablement de victimes ces derniers mois: certains fonds se sont avérés exposés aux marchés les plus spéculatifs, tandis que d'autres étaient tout simplement trop corrélés au marché des actions et ont été pénalisés de façon indirecte. L'expérience démontre, si besoin était, qu'il importe dans tous les cas de privilégier certaines stratégies et d'éviter les autres en fonction de sa propre vision de marché. Qu'on les considère comme un cœur de portefeuille ou comme un outil tactique, les hedge funds doivent, au même titre que les classes d'actifs traditionnelles, faire l'objet d'une véritable politique de placement.

Lire l'article sur le site de Le Temps (Genève) :
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=224269&quickbar=

Family Office : des chefs d'orchestre pour familles fortunées

Cette analyse sur le Family Office en Suisse fait le point sur le potentiel de ce secteur, en marge de la gestion de fortune et très grand souscripteur de produits alternatifs, dont les hedge funds.


Lire l'étude :
http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/family_office_suisse.pdf

JP Morgan nommée « Derivatives House of the year »

Selon Risk Magazine, « JP Morgan a démontré sa force et sa résilience sur toutes les classes d’actifs, en évitant les pièges et les écueils dans lesquels sont tombés nombre de ses concurrents durant cet été chaotique, tout en continuant à assurer la liquidité à ses clients ». Le magazine félicite également JP Morgan pour sa capacité à produire des prix compétitifs malgré les conditions de marché au troisième trimestre. « Quand la liquidité a commencé à faiblir, JPMorgan était une des seules banques qui ont fait un effort concerté pour continuer à délivrer des benchmarks. Ce n’était pas le fruit du hasard, mais un effort réel afin de venir en aide le mieux possible à leurs clients » ajoute le magazine. Résumant la philosophie de la maison, Bill Winters, co-responsable de la banque d’investissement conclut, « Nous avons été bien préparer à affronter les énormes pics de volumes en août et septembre. Nous avons pris une décision consciente pour être très conséquents dans notre fixation de prix pendant la crise. Nous n’avions pas toujours le meilleur prix, mais nous avons voulu être conséquents dans tout ce que nous avons fait. Vous pouvez le faire quand il n’y a pas d’autres problèmes pour vous distraire - et il n’y en avait pas».

Lire l'article sur Risk Magazine:
http://www.risk.net/public/showPage.html?page=685486

L’image du gestionnaire de fortune a besoin d’être sérieusement dépoussiérée !

Le « fils de » est le profil type historiquement associé au métier de banquier privé. Plus qu’un passeport, votre background social était – par le passé – un prérequis pour intégrer cet univers feutré qu’est la banque privée. Et pour cause : le réseau, dont ce fils de (très) bonne famille était naturellement doté, suffisait à développer le portefeuille de clients de la banque. Plus aujourd’hui ! Exit les mondanités. Candidats, il est temps de revoir votre copie. La stratégie des banques privées a considérablement évolué, surtout depuis cinq ans. Elle s’est tout simplement adaptée aux réalités du marché. Si le private banking s’était contenté de travailler avec les familles HNWI (High Net Worth Individual) traditionnelles, type old money, le secteur ne connaîtrait pas la croissance dont il jouit actuellement. Désormais, les cibles se multiplient, en tête desquelles on trouve les chefs d’entreprises (en particulier, ceux qui projettent de céder leurs entreprises), les nouveaux entrepreneurs (new money), les actionnaires / les « stock-optionnaires ».


Lire la suite sur le site "efinancialcareers.fr" :
http://actu.efinancialcareers.fr/NEWS_ITEM/newsItemId-12469

Prime Broker : NewEdge veut être coté en Bourse

Né de la fusion de Fimat et Calyon Financial, le géant des produits dérivés veut poursuivre sa croissance externe et se développer sur les produits de gré à gré.

Lire sur la Tribune : www.latribune.fr

Lire : http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/newedge_1.pdf

Focus : la gestion quantitative

La gestion alternative est toujours prisée par les investisseurs. En effet, d'après HFR, les hedge funds ont l'an dernier battu un nouveau record de collète et gèrent 1.870 milliards.

Du côté de la gestion quantitative, fréquemment opposée à la gestion discrétionnaire, elle s'est fortement développée ces dernières années. Mais au sein de cette catégorie, de nombreuses méthodes coexistent : simple automatisation de décision, high frequency, robot traders, etc..

Pour en savoir plus :
http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/gestion_quantitative.pdf

Asset Management et exemption de TVA

Suite à l'arrêt "JP Morgan Fleming Claverhouse Investment Trust Plc", des clarifications commencent à se faire jour sur l' exemption et la définition des fonds d'investissement communs. Voir l'article en anglais de PWC - pages 8 et 9 :

http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/PwC_janvier08.pdf

Suisse : La fiscalité des trusts et des hedge funds, priorité des banquiers privés

L'attractivité fiscale apparaît comme la clé de la compétitivité de la Suisse, selon l'Association des banquiers privés. Les autorités semblent cependant difficiles à convaincre. La fiscalité, c'est le nerf de la guerre. Tel a été le message implicite que les banquiers privés ont lancé aux autorités helvétiques, ce jeudi, à Berne, lors de leur conférence annuelle. Selon eux, la place financière suisse a fait tout juste, sauf dans ce domaine.


Lire la suite de l'article sur le site du Temps (Genève) :
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=223615&quickbar=

Numéro spécial de la "Revue de Stabilité Financière" : Hedge Funds

Cette dixième édition (d'avril 2007 et encore d'actualité) de la Revue de la stabilité financière de la Banque de France est un numéro spécial consacré aux hedge funds, reflet de l’intérêt croissant qu’ils suscitent en raison de leur rôle sur les marchés financiers. Afin d’apporter un éclairage sur les multiples questions qui se posent dans ce domaine, la revue rassemble différentes contributions provenant d’un ensemble influent de professionnels et d’économistes représentant différents domaines d’activité : institutions fi nancières, milieux universitaires, autorités de surveillance et banques centrales. La revue comporte également une bibliographie très complète. Les divers points de vue exprimés dans cet ouvrage permettent de mieux cerner les thèmes majeurs en matière de stabilité et de régulation financières et contribueront probablement à influencer le débat sur les défis que les hedge funds posent à l’économie mondiale.

A télécharger sur le site de la Banque de France :
http://www.banque-france.fr/fr/publications/telnomot/rsf/2007/rsf_0407.pdf

Trading : Pour être performant, restez dans la zone

Le trading, c'est du sport de haute voltige. Il nécessite une maîtrise parfaite de soi et notamment d'avoir une foi résolue et absolue dans l'incertitude. Pour cela, le bon conseil "Si tu veux gagner des courses, tu gagneras de l'argent mais si tu veux gagner de l'argent, tu perdras des courses" du coach du célèbre cycliste Jacques Anquetil vaut. Obsédé par la performance à court terme, le sportif aura en effet à coup sûr de piètres performances. Par contre, s'il sait mettre les choses en perspective sans s'attacher aux moindres points perdus ou gagnés, il aura toutes les chances de l'emporter. Pour le trader, c'est un peu la même chose. Il doit libérer son esprit de toute pensée sur les gains pour se concentrer, détecter les opportunités et agir dans le moment. Idéalement, il évolue sans efforts et se focalise sur le processus sans se braquer sur le résultat. Le temps de l'analyse et de la critique viendra par la suite. Pour l'aider à acquérir ce mental d'acier, il peut recourir à une stratégie active de gestion de ses émotions (et adopter le réflexe "pas de problème sans solution".

Exemple à suivre : Richard Dennis ou la zone à l'état pur

A l'origine du célèbre groupe des tortues(*), Richard Dennis a défendu l'idée dans les années 80 qu'il est totalement contre-productif de s'attacher aux résultats. "Les décisions du trading doivent être effectuées de manière aussi peu émotionnelle que possible. Pour cela, il faut avoir une perspective large, éviter de se focaliser sur le résultat à court terme et noter que la vie est plus importante que le trading". Partant de ce principe, il aurait alors gagné plus de 200 millions de dollars en seulement 10 années après avoir emprunté quelques milliers de dollars à son père".

(*) À l'origine, le groupe des tortues a été constitué dans les années 80 à la suite d'un pari entre Richard Denis et son acolyte Eckhardt. Ces deux grands traders cherchaient à répondre à la question suivante : le trading peut-il s'apprendre ou est-il inné ? Nombre de ces recrues sont devenues de très grands traders.


L'article de Thami Kabbaj : http://www.eyrolles.com/Entreprise/Articles/Bourse/Tkabbaj3/


En savoir plus sur "le groupe des tortues" ou les turtles :
http://www.tradingblox.com/originalturtles/

Les Sicav Luxembourgeoises poursuivent leur développement

Le Luxembourg, après avoir mis à jour sa législation sur les FIS/SIF, confirme son développement sur tous les marchés.

Lire l'étude de l'EFAMA en collaboration avec Ersnst &Young et Standard and Poors:
http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/efama_sicav_lux_2007.pdf

Thalia Investments : le spécialiste de la multigestion alternative

Thalia Investments, le spécialiste de la multigestion alternative se développe en France.

Lire l'article sur La Tribune ce jour :
http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/Thalia_Genrali_France_.pdf

Lire la revue de presse de Thalia Investments
http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/GeneraliThaliaInvestmentsFrance_Fr.pdf

Le «rendement absolu» ou la gestion non benchmarkée

Avec des indices d'actions en baisse de plus de 4% en Europe et aux Etats-Unis depuis le début de l'année, sur fond de volatilité record, les caisses de pension, dont un certain nombre n'ont pas pu générer un rendement minimal de 2,5% en 2007, ont de quoi se faire du souci. La gestion axée sur le rendement absolu pourrait donc gagner de nouveaux adeptes dans l'univers institutionnel. Elle rejoint une réflexion fondamentale sur l'allocation d'actifs qui consiste à ne plus dépendre de la volatilité des marchés. Ces dernières années, les marchés actions ont toutefois été porteurs, ce qui a clairement ralenti la tendance des institutionnels à se diriger vers l'«absolute return». Mais, après chaque crise des marchés, les investisseurs renouvellent leur intérêt pour la gestion «non benchmarkée» (qui ne suit pas un benchmark, ou indice).

Lire l'article du journal Le Temps de Genève:
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=223240&quickbar=

Luxembourg : Etude Ernst & Young sur le private banking

Ernst & Young vient de clore sa troisième édition de l’Etude sur la Banque Privée à Luxembourg à laquelle ont participé les principales banques privées de la place financière. Cette étude, axée sur les départements de banque privée des établissements bancaires, est forte d’un historique de six années permettant de dresser un portrait fiable de la Banque Privée au Luxembourg et de son évolution récente et future et d’identifier les éléments d’une stratégie gagnante.

Lire l'article sur agefi.lu : http://www.agefi.lu/

Le site Ernst & Young : http://www.ey.com/GLOBAL/content.nsf/Luxembourg_E/Home

Thèse : L’évaluation du risque et de la performance des hedge funds

Une intéressante thèse de Emmanuelle Fromont.

Commentaire de l'auteur :

"Ce travail de recherche propose de nouveaux outils pour améliorer la prise en compte des caractéristiques spécifiques des hedge funds, dans l'évaluation de leur risque et de leur performance.

Tout d'abord, nous mettons en évidence l'intérêt des développements basés sur la théorie des valeurs extrêmes pour analyser et quantifier le risque extrême des hedge funds. Une procédure de backtesting démontre que la valeur en risque, estimée à partir de la distribution de Pareto généralisée s'ajustant aux pertes extrêmes (VaREVT), est plus fiable que les mesures de risque usuelles. Puis, nous suggérons un nouvel indicateur de performance, lequel permet de prendre en compte la non normalité des distributions de rentabilités des hedge funds ainsi que, le niveau de rentabilité minimum acceptable de l'investisseur.

Enfin, quatre modèles ont été construits en vue de déterminer les principaux facteurs explicatifs de l'évolution de la rentabilité journalière des stratégies alternatives. Ce dernier point donne l'occasion de mettre en évidence les avantages de la méthode de régression PLS pour identifier les facteurs pertinents.

Cette recherche offre, non seulement, des résultats intéressants pour mieux comprendre le monde des hedge funds mais également, de nouvelles perspectives pour l'évaluation du risque et de la performance des autres actifs financiers ayant une distribution de rentabilités leptokurtique et asymétrique."

A lire sur : http://tel.archives-ouvertes.fr/docs/00/13/90/12/PDF/theseEF-2006.pdf

En savoir plus sur la Value at Risk par François Régis Racicot, Ph.D et Raymond Théorêt, Ph.D :
http://www.esg.uqam.ca/recherche/document/2006/04-06.pdf

Novembre 2007 : performances des stratégies alternatives

Les performances des stratégies de "hedge funds" ont été globalement négatives en novembre 2007, à l'exception des stratégies CTA Global (+0,45%) et Equity Market Neutral (+0,21%).

Lire le détail de l'analyse sur :

http://www.themalis.com/tg-conseil/doc/Performances_Novembre_2007.pdf