Par Daniel Hausammann, Responsable Total Return Solutions, MACS Credit Suisse Asset Management.
Ces derniers mois et semaines, les critiques se sont multipliées à l'égard des stratégies d'investissement «total return» et «absolute return». Face aux turbulences qui secouent les marchés, des doutes ont été émis quant à leur capacité à tenir leurs promesses de rendement. Hélas fréquemment confondues, les deux stratégies sont trop souvent associées à l'idée selon laquelle elles généreraient systématiquement un rendement positif, indépendamment des fluctuations du marché. Cette attente tient du conte de fées car les déceptions ne sont pas rares.
Les termes «total return» et «absolute return» sont souvent assimilés. Il existe pourtant des différences fondamentales entre les deux stratégies. Les solutions total return et absolute return se distinguent essentiellement par la stratégie d'investissement associée. Selon la situation sur le marché financier, les stratégies total return peuvent investir de manière très flexible dans une multitude de classes d'actifs et de marchés. Dans le service Asset Management de Credit Suisse, ces stratégies ne permettent toutefois ni d'ouvrir une position «short» (c'est-à-dire de réaliser des ventes à découvert nettes), ni de produire un effet de levier par intégration de capitaux empruntés supplémentaires. Il s'agit ainsi de produits «long-only» extrêmement flexibles qui, dans un environnement négatif pour toutes les classes d'actifs, peuvent conserver jusqu'à 100% de liquidité. Les stratégies absolute return, en revanche, sont censées dégager, comme leur nom l'indique, un rendement absolu positif supérieur au taux sans risque, quelle que soit la situation du marché. Pour atteindre cet objectif, elles peuvent prendre une position «short» nette qui leur permet de profiter également de marchés baissiers. Un effet de levier peut en outre être généré grâce à l'utilisation de capitaux empruntés.
Malheureusement, il n'est pas rare que les expressions «total return» et «absolute return» soient confondues. Ainsi, de nombreux produits ont dans leur nom les mots «absolute return» alors qu'ils poursuivent une stratégie total return, et vice versa. Par ailleurs, les investisseurs oublient volontiers que les stratégies absolute return présentent généralement un risque plus élevé que les stratégies total return et qu'elles sont moins réglementées.
Lire la suite sur LeTemps.ch :
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=239654&quickbar=
lundi 15 septembre 2008
Livre de Bernard Camblain : Family Office
Ce livre est tout entier consacré au family office en France et à l'étranger. Il expose les différents types de family office existants, dédiés à une seule famille, même sur un mode simplifié, ou à plusieurs groupes familiaux (multifamily offices, liés ou non à un groupe financier). Surtout, il montre quelles sont les tâches revenant au family office, de quelle manière il contribue à la pérennité, à travers les générations, de l'harmonie familiale et du patrimoine, y inclus l'entreprise familiale.
La relation entre le family office et la famille doit être fondée sur une confiance réciproque. Grâce à cette confiance et si le family officer est dans la confidence de la famille, il peut correctement anticiper (être proactif), aider les membres de la famille à réagir aux évolutions personnelles, professionnelles et, plus généralement, de leur environnement. Il peut les assister dans la gouvernance familiale, dans le processus de création ou de révision de la charte. Il peut également assumer son rôle de risk manager pour la famille puisqu'il est pleinement informé des risques potentiels auxquels elle pourrait se trouver confrontée.
Ce livre apporte au lecteur un éclairage sur le rôle du family office et sur la palette de ses activités, mais aussi sur les relations entre family office et famille. Ces deux points peuvent, en outre, servir de base de réflexion pour les prestations que recherche bon nombre de familles, certes non éligibles au family office par le montant de leurs avoirs, mais pourtant confrontées à des questions de même nature.
Le livre est chez Eyrolles :
http://www.eyrolles.com/Droit/Livre/9782297004633/livre-family-office-et-famille.php
La relation entre le family office et la famille doit être fondée sur une confiance réciproque. Grâce à cette confiance et si le family officer est dans la confidence de la famille, il peut correctement anticiper (être proactif), aider les membres de la famille à réagir aux évolutions personnelles, professionnelles et, plus généralement, de leur environnement. Il peut les assister dans la gouvernance familiale, dans le processus de création ou de révision de la charte. Il peut également assumer son rôle de risk manager pour la famille puisqu'il est pleinement informé des risques potentiels auxquels elle pourrait se trouver confrontée.
Ce livre apporte au lecteur un éclairage sur le rôle du family office et sur la palette de ses activités, mais aussi sur les relations entre family office et famille. Ces deux points peuvent, en outre, servir de base de réflexion pour les prestations que recherche bon nombre de familles, certes non éligibles au family office par le montant de leurs avoirs, mais pourtant confrontées à des questions de même nature.
Le livre est chez Eyrolles :
http://www.eyrolles.com/Droit/Livre/9782297004633/livre-family-office-et-famille.php
vendredi 12 septembre 2008
Christopher Fawcett. «Les hedge funds fournissent de la liquidité aux marchés»
Christopher Fawcett, administrateur de la filiale française du groupe Mirabaud, était de passage à Genève à l’occasion de l’inauguration du nouveau siège du banquier privé. Il préside l’AIMA, association faîtière des hedge funds, et dirige à Londres Fauchier Partners, un fonds de fonds de hedge funds de 8,5 milliards de dollars. Fin connaisseur de la gestion alternative, il explique que les gérants de hedge funds ne sont pas des apprentis sorciers mais des financiers de talent qui, pour beaucoup, ont su anticiper la crise des subprimes et en tirer de substantiels profits. A l’inverse des banques d’investissement trop confiantes dans les agences de notation et leurs modèles de gestion des risques.
Quelle définition donneriez-vous d’un hedge fund? C’est un véhicule financier ayant peu de contraintes en termes d’investissements, se fixant comme objectif une performance absolue plutôt que relative à un indice. Son gérant est rémunéré en fonction de la performance. Il a normalement à sa disposition les instruments financiers nécessaires pour réduire le risque de marché.
Lire la suite sur HEBDO.ch :
http://www.hebdo.ch/Edition/2008-37/Mieux_Comprendre/finance/christopher_fawcett_les_hedge_funds_fournissent_de_la.htm
Christopher Fawcett
- Président d’Alternative Investment Management Association, l’association des hedge funds.1994
- Cofondateur de Fauchier Partners, spécialisée dans les fonds de hedge funds.Depuis 2004
- Administrateur de Mirabaud Gestion, filiale française du banquier privé.
- 2006Partner, puis directeur général de Fauchier Partners.
Quelle définition donneriez-vous d’un hedge fund? C’est un véhicule financier ayant peu de contraintes en termes d’investissements, se fixant comme objectif une performance absolue plutôt que relative à un indice. Son gérant est rémunéré en fonction de la performance. Il a normalement à sa disposition les instruments financiers nécessaires pour réduire le risque de marché.
Lire la suite sur HEBDO.ch :
http://www.hebdo.ch/Edition/2008-37/Mieux_Comprendre/finance/christopher_fawcett_les_hedge_funds_fournissent_de_la.htm
Christopher Fawcett
- Président d’Alternative Investment Management Association, l’association des hedge funds.1994
- Cofondateur de Fauchier Partners, spécialisée dans les fonds de hedge funds.Depuis 2004
- Administrateur de Mirabaud Gestion, filiale française du banquier privé.
- 2006Partner, puis directeur général de Fauchier Partners.
jeudi 11 septembre 2008
Le Marché du Family Office en Europe: Quelles Opportunités?
Le marché du family office reste encore sous-exploité en Europe : seuls 18% des ultra-riches (ultra high net worth individuals ou UHNWI) ont recours à des services de family office. Cependant, ce marché est amené à connaître une expansion rapide en raison de la forte concentration des richesses dans la région ainsi qu’à une part importante de la population des ultra-riches qui reste encore peu exploitée.
La richesse de l’Europe représente 27% du total mondial et cette richesse a augmenté de 8% au cours de ces 2 à 3 dernières années. Dans cette nouvelle étude intitulée Le Marché du Family Office en Europe: Quelles Opportunités?, Celent donne un bon aperçu de cette industrie. Cette étude esquisse une classification des family offices et des services proposés, et explore le rôle joué par la technologie dans ce domaine. Nous examinons le marché du Family Office dans huit pays européens – Autriche, Benelux, France, Allemagne, Italie, Espagne et Suisse.
Les family offices sont le plus souvent catégorisés en fonction du nombre de familles qu’ils servent ainsi que de leur structure juridique. Dans le cadre de cette étude, nous avons divisé les family offices en trois catégories principales: single family offices, multi-family offices et prestataires de services de Family Office. Avec plus de 1 920 multi-family offices (MFO) en Europe, soit 45% du marché du family office, les MFO représentent la plus forte croissance parmi les différents types de family offices en Europe.
La suite sur le site de Celent :
http://www.celent.com/PressReleases/200807182/EuropeanFamilyOfficeFR.asp
La richesse de l’Europe représente 27% du total mondial et cette richesse a augmenté de 8% au cours de ces 2 à 3 dernières années. Dans cette nouvelle étude intitulée Le Marché du Family Office en Europe: Quelles Opportunités?, Celent donne un bon aperçu de cette industrie. Cette étude esquisse une classification des family offices et des services proposés, et explore le rôle joué par la technologie dans ce domaine. Nous examinons le marché du Family Office dans huit pays européens – Autriche, Benelux, France, Allemagne, Italie, Espagne et Suisse.
Les family offices sont le plus souvent catégorisés en fonction du nombre de familles qu’ils servent ainsi que de leur structure juridique. Dans le cadre de cette étude, nous avons divisé les family offices en trois catégories principales: single family offices, multi-family offices et prestataires de services de Family Office. Avec plus de 1 920 multi-family offices (MFO) en Europe, soit 45% du marché du family office, les MFO représentent la plus forte croissance parmi les différents types de family offices en Europe.
La suite sur le site de Celent :
http://www.celent.com/PressReleases/200807182/EuropeanFamilyOfficeFR.asp
La standardisation, ennemie des hedge funds
Commentaire de Myret Zaki
Au fil des 2900 milliards de dollars qu'elle a récoltés, la gestion alternative s'est muée en industrie de masse. De plus en plus, l'esprit d'originalité, qui a fait son succès des premiers jours, se perd. Le piège du conservatisme et de la routine guette. Cela se remarque dans les performances décevantes des derniers trimestres. Le processus de sélection des hedge funds est devenu une autoroute bien balisée: désormais, les milliards des investisseurs sont canalisés vers une poignée de gros sélectionneurs, qui à leur tour allouent ces actifs presque toujours aux mêmes grandes firmes de hedge funds. Trop d'argent se concentre dans les mêmes stratégies. Ces usines de l'alternatif se retrouvent très corrélées aux marchés et finissent par trop ressembler aux gérants conventionnels. Attention à la facilité! La banalisation des rendements ne permettra pas de justifier longtemps des commissions supérieures. Si l'industrie alternative veut garder sa marque de fabrique, elle doit aller dénicher les fonds créatifs, différents, et l'argent des investisseurs doit pouvoir se frayer un chemin vers ces stratégies plus exotiques et confidentielles.
Lire sur LeTemps.ch :
http://www.letemps.ch/template/economie.asp?page=9&article=239339
Au fil des 2900 milliards de dollars qu'elle a récoltés, la gestion alternative s'est muée en industrie de masse. De plus en plus, l'esprit d'originalité, qui a fait son succès des premiers jours, se perd. Le piège du conservatisme et de la routine guette. Cela se remarque dans les performances décevantes des derniers trimestres. Le processus de sélection des hedge funds est devenu une autoroute bien balisée: désormais, les milliards des investisseurs sont canalisés vers une poignée de gros sélectionneurs, qui à leur tour allouent ces actifs presque toujours aux mêmes grandes firmes de hedge funds. Trop d'argent se concentre dans les mêmes stratégies. Ces usines de l'alternatif se retrouvent très corrélées aux marchés et finissent par trop ressembler aux gérants conventionnels. Attention à la facilité! La banalisation des rendements ne permettra pas de justifier longtemps des commissions supérieures. Si l'industrie alternative veut garder sa marque de fabrique, elle doit aller dénicher les fonds créatifs, différents, et l'argent des investisseurs doit pouvoir se frayer un chemin vers ces stratégies plus exotiques et confidentielles.
Lire sur LeTemps.ch :
http://www.letemps.ch/template/economie.asp?page=9&article=239339
lundi 8 septembre 2008
Comment les « hedge funds » soignent leur image
D'un côté, les « Google », brandis comme des étendards d'une économie innovante et saine. De l'autre, les « hedge funds » et fonds alternatifs, qui seraient opportunistes et amoraux, fossoyeurs de la finance. Cette vision est largement entretenue par certains médias au point d'être devenue une doxa commune à l'opinion publique. Les « hedge funds » sont présentés comme une menace pour l'économie tout entière, tout en profitant à quelques « happy few » de la finance, jaloux de leurs chasse gardée et méthodes opaques. Avec la chute de LTCM en 1998, ou celles tout dernièrement d'« Amaranth Advisors », Peloton ABS et Carlyle Capital Corp. qui ont emporté avec eux près de 30 milliards de dollars, la gestion alternative n'en est en effet pas à son premier scandale et traîne avec elle depuis plusieurs années une réputation sulfureuse.
Avec plus de 1.100 milliards de dollars gérés en 2007, les « hedge funds » agissent certes comme une force destructrice, mais au sens de la notion de « destruction créatrice », inhérente, comme l'expliquait Joseph Schumpeter (1883-1950), à la logique du système capitaliste. En ce sens, l'allocation optimale du capital, salutaire et nécessaire au progrès économique, n'est guère remise en cause, et ce qui est reproché aux « hedge funds » n'est autre que leur manque de transparence et leur relative opacité.
A l'heure où les marchés boursiers perdent confiance, que la volatilité s'envole et que le mot « crise » est en tête des mots les plus cités par la presse financière, le HFSB (Hedge Fund Standard Board) ou code de bonnes pratiques visant à améliorer la transparence des fonds, initié au début de cette année par sir Andrew Large - ex-vice gouverneur de la Banque d'Angleterre - vient à point nommé. Le HFSB a réussi la prouesse de convaincre les dirigeants des quatorze plus importants représentants de cette industrie (parmi eux, Marshall Wace, GLG, Man Group) de s'autoréguler pour recouvrir tout le crédit nécessaire auprès des investisseurs mais surtout éviter une réglementation exogène. Outre-Manche, la presse spécialisée comme les spécialistes de cette industrie se sont félicités des travaux du HFSB, qui est ainsi parvenu à placer le curseur de l'autorégulation à un niveau qui aboutira à plus de transparence - notion que Warren Buffett définissait comme le fait de « dire aux investisseurs ce que nous voudrions savoir si nous étions à leur place » - sans toutefois brider ces « formules » de la gestion d'actifs.
Lire la suite sur Les Echos :
http://www.lesechos.fr/info/analyses/4768177.htm
Avec plus de 1.100 milliards de dollars gérés en 2007, les « hedge funds » agissent certes comme une force destructrice, mais au sens de la notion de « destruction créatrice », inhérente, comme l'expliquait Joseph Schumpeter (1883-1950), à la logique du système capitaliste. En ce sens, l'allocation optimale du capital, salutaire et nécessaire au progrès économique, n'est guère remise en cause, et ce qui est reproché aux « hedge funds » n'est autre que leur manque de transparence et leur relative opacité.
A l'heure où les marchés boursiers perdent confiance, que la volatilité s'envole et que le mot « crise » est en tête des mots les plus cités par la presse financière, le HFSB (Hedge Fund Standard Board) ou code de bonnes pratiques visant à améliorer la transparence des fonds, initié au début de cette année par sir Andrew Large - ex-vice gouverneur de la Banque d'Angleterre - vient à point nommé. Le HFSB a réussi la prouesse de convaincre les dirigeants des quatorze plus importants représentants de cette industrie (parmi eux, Marshall Wace, GLG, Man Group) de s'autoréguler pour recouvrir tout le crédit nécessaire auprès des investisseurs mais surtout éviter une réglementation exogène. Outre-Manche, la presse spécialisée comme les spécialistes de cette industrie se sont félicités des travaux du HFSB, qui est ainsi parvenu à placer le curseur de l'autorégulation à un niveau qui aboutira à plus de transparence - notion que Warren Buffett définissait comme le fait de « dire aux investisseurs ce que nous voudrions savoir si nous étions à leur place » - sans toutefois brider ces « formules » de la gestion d'actifs.
Lire la suite sur Les Echos :
http://www.lesechos.fr/info/analyses/4768177.htm
La Suisse fait les yeux doux aux gérants de hedge funds
Le ministre genevois des Finances a brisé une lance, en mai dernier, en plaidant pour un allégement fiscal à destination des gérants de fonds spéculatifs.
«On a longtemps cru qu’une telle décision allait prendre des années, tant le sujet est complexe et politiquement sensible. Et voilà que les choses avancent à pas de géant!» Edouard Cuendet, premier secrétaire du Groupement des banquiers privés genevois, ne cache pas sa satisfaction (voir ci-contre). La nouvelle est tombée hier, aussi sèche et technique qu’un mode d’emploi de téléphone portable-sèche-cheveux. C’était peut-être volontaire, afin d’éviter les vagues. Mais le doute n’est plus permis: il s’agit là d’un petit pas pour l’administration, mais d’un grand bond pour la place financière suisse.
Voici la prose: «Le Comité de pilotage Dialogue place financière (CODIFI) a, le 2 septembre, adopté une série de mesures. En offrant des conditions fiscales compétitives (ndlr: aux hedge funds), la Suisse va pouvoir se positionner sur un marché dynamique.» La messe est dite.
Par une simple directive – c’est-à-dire en évitant de passer devant le parlement fédéral – l’administration fiscale fédérale vient d’abaisser les prélèvements obligatoires qui frappent aujourd’hui encore les gérants de fonds spéculatifs, dont certains, à Londres et à New York, peuvent gagner plusieurs centaines de millions de francs, voire de milliards si leurs performances de placements sont exceptionnelles! Or, si à la City ou à Wall Street ces financiers paient 10 à 12% d’impôts sur ces revenus, ils se voient taxer en moyenne de 40% sur les gains en capitaux en Suisse.
Lire la suite sur La Tribune de Genève :
http://www.tdg.ch/actu/economie/2008/09/06/david-hiler-gagne-suisse-fait-yeux-doux-gerants-hedge-funds
«On a longtemps cru qu’une telle décision allait prendre des années, tant le sujet est complexe et politiquement sensible. Et voilà que les choses avancent à pas de géant!» Edouard Cuendet, premier secrétaire du Groupement des banquiers privés genevois, ne cache pas sa satisfaction (voir ci-contre). La nouvelle est tombée hier, aussi sèche et technique qu’un mode d’emploi de téléphone portable-sèche-cheveux. C’était peut-être volontaire, afin d’éviter les vagues. Mais le doute n’est plus permis: il s’agit là d’un petit pas pour l’administration, mais d’un grand bond pour la place financière suisse.
Voici la prose: «Le Comité de pilotage Dialogue place financière (CODIFI) a, le 2 septembre, adopté une série de mesures. En offrant des conditions fiscales compétitives (ndlr: aux hedge funds), la Suisse va pouvoir se positionner sur un marché dynamique.» La messe est dite.
Par une simple directive – c’est-à-dire en évitant de passer devant le parlement fédéral – l’administration fiscale fédérale vient d’abaisser les prélèvements obligatoires qui frappent aujourd’hui encore les gérants de fonds spéculatifs, dont certains, à Londres et à New York, peuvent gagner plusieurs centaines de millions de francs, voire de milliards si leurs performances de placements sont exceptionnelles! Or, si à la City ou à Wall Street ces financiers paient 10 à 12% d’impôts sur ces revenus, ils se voient taxer en moyenne de 40% sur les gains en capitaux en Suisse.
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Banque Bénédict Hentsch rejoint Fairfield Greenwich
Le gérant alternatif Fairfield Greenwich intègre les deux actionnaires de l'établissement genevois parmi ses associés.
Un peu plus de trois ans après sa fondation, la Banque Bénédict Hentsch (BBH) est intégrée à un géant américain de la gestion alternative, Fairfield Greenwich. «Plutôt qu'une vente, c'est une association», précisent Bénédict Hentsch, banquier privé, et son associé, le financier Robert Pennone. La transaction prévoit en effet que les deux propriétaires de BBH entrent dans le capital de Fairfield Greenwich pour le montant représenté par la valeur de leur établissement, ainsi qu'au conseil d'administration. «Par l'apport de notre banque, nous entrons dans le cercle des associés de ce groupe structuré comme une société de personnes», précisent-ils. La Commission fédérale des banques (CFB) a donné son aval à la transaction ces derniers jours.
Le montant de l'opération n'est pas révélé. L'acquéreur a procédé à une valorisation de la banque sur la base de ses revenus prospectifs. La masse sous gestion s'élevait à 2 milliards de francs à la fin de l'année dernière, un montant 2,5 fois plus élevé qu'à la fin de 2006 où il atteignait 800 millions, selon ses dirigeants. La banque emploie 35 personnes. «Cela fait deux ans que nous travaillons à cette transaction. Elle constitue un aboutissement pour nous», se réjouissent Bénédict Hentsch et Robert Pennone.
Lire l'article sur LeTemps.ch :
http://www.letemps.ch/template/economie.asp?page=9&article=239232
Le nouveau site internet de la banque à Genève :
http://www.bbh-fairfield.ch/bbh/index.php
Fairfield Greenwich :
https://www.fggus.com/
Un peu plus de trois ans après sa fondation, la Banque Bénédict Hentsch (BBH) est intégrée à un géant américain de la gestion alternative, Fairfield Greenwich. «Plutôt qu'une vente, c'est une association», précisent Bénédict Hentsch, banquier privé, et son associé, le financier Robert Pennone. La transaction prévoit en effet que les deux propriétaires de BBH entrent dans le capital de Fairfield Greenwich pour le montant représenté par la valeur de leur établissement, ainsi qu'au conseil d'administration. «Par l'apport de notre banque, nous entrons dans le cercle des associés de ce groupe structuré comme une société de personnes», précisent-ils. La Commission fédérale des banques (CFB) a donné son aval à la transaction ces derniers jours.
Le montant de l'opération n'est pas révélé. L'acquéreur a procédé à une valorisation de la banque sur la base de ses revenus prospectifs. La masse sous gestion s'élevait à 2 milliards de francs à la fin de l'année dernière, un montant 2,5 fois plus élevé qu'à la fin de 2006 où il atteignait 800 millions, selon ses dirigeants. La banque emploie 35 personnes. «Cela fait deux ans que nous travaillons à cette transaction. Elle constitue un aboutissement pour nous», se réjouissent Bénédict Hentsch et Robert Pennone.
Lire l'article sur LeTemps.ch :
http://www.letemps.ch/template/economie.asp?page=9&article=239232
Le nouveau site internet de la banque à Genève :
http://www.bbh-fairfield.ch/bbh/index.php
Fairfield Greenwich :
https://www.fggus.com/
vendredi 5 septembre 2008
E&Y Lux : Mifid et les pratiques commerciales
Un triple objectif : définition, autorisation, divulgation
L’objectif des textes MIFID n’est pas d’interdire radicalement toutes pratiques commerciales et schémas de rétrocession de commissions actuellement en place. Plus précisément, l’objectif des textes est triple :
Différencier les « proper fees » (frais découlant de coûts réels inhérents liés à la prestation d’un service) des autres frais, ou inducements. La raison d’être de ces autres frais est généralement d’ordre commercial (inciter une tierce partie à une action déterminée). Seront considérés comme proper fees, par exemple, le différentiel de prix à la revente de produits structurés (une sorte de marge commerciale ou commission de courtage interne), ou encore les rétrocessions de commissions de gestion en cas d’externalisation de la gestion discrétionnaire à une tierce partie (cette rétrocession étant destinée à couvrir le transfert du coût de la prestation de service). Au contraire, on identifiera comme inducements les rétrocessions de commissions de la part d’émetteurs de produits financiers, les rétrocessions de commission de gestion ou de droits de garde à certains apporteurs d’affaires, les rétrocessions de commission de courtage, etc.
Définir, dans un second temps, les règles d’autorisation des inducements, qui doivent viser à améliorer la qualité du service, ne pas générer de conflits d’intérêts défavorables au client, et être divulgués au client.
Garantir, enfin, la transparence des inducements et leur communication au client final.
Lire la suite sur :
http://www.ey.com/global/content.nsf/Luxembourg_E/Inducements_Sept08
L’objectif des textes MIFID n’est pas d’interdire radicalement toutes pratiques commerciales et schémas de rétrocession de commissions actuellement en place. Plus précisément, l’objectif des textes est triple :
Différencier les « proper fees » (frais découlant de coûts réels inhérents liés à la prestation d’un service) des autres frais, ou inducements. La raison d’être de ces autres frais est généralement d’ordre commercial (inciter une tierce partie à une action déterminée). Seront considérés comme proper fees, par exemple, le différentiel de prix à la revente de produits structurés (une sorte de marge commerciale ou commission de courtage interne), ou encore les rétrocessions de commissions de gestion en cas d’externalisation de la gestion discrétionnaire à une tierce partie (cette rétrocession étant destinée à couvrir le transfert du coût de la prestation de service). Au contraire, on identifiera comme inducements les rétrocessions de commissions de la part d’émetteurs de produits financiers, les rétrocessions de commission de gestion ou de droits de garde à certains apporteurs d’affaires, les rétrocessions de commission de courtage, etc.
Définir, dans un second temps, les règles d’autorisation des inducements, qui doivent viser à améliorer la qualité du service, ne pas générer de conflits d’intérêts défavorables au client, et être divulgués au client.
Garantir, enfin, la transparence des inducements et leur communication au client final.
Lire la suite sur :
http://www.ey.com/global/content.nsf/Luxembourg_E/Inducements_Sept08
Hedge Funds : les traders de demain par Trader Daily
For some young traders, though, for whom such nightmarish calamity must seem particularly vexing, simply surviving isn't enough. The best of the under-30 crowd have shown no fear, thriving at a time when even seasoned veterans are ready to throw up their hands -- or just plain throw up. This, our fourth annual 30 Under 30, is a showcase of the industry's top young talent, a youth rally that appears unstoppable. Culling both the buy and sell sides, talking with dozens of top industry sources, we have once again compiled a collection of top-percentile superstars worth watching for years to come.
Website : http://www.traderdaily.com/magazine/article/22349.html
Website : http://www.traderdaily.com/magazine/article/22349.html
jeudi 4 septembre 2008
Gestion de fortune : une étude de Barclays Wealth
Barclays Wealth, le pôle gestion de fortune de la banque britannique, et The Economist Intelligence Unit (EIU), ont publié une étude portant sur le comportement des investisseurs fortunés face à l'actuelle volatilité des marchés.
"En période d'incertitude sur les marchés financiers, les réactions des investisseurs sont excessives, voire sous-optimales. Il importe alors plus que jamais de comprendre les facteurs psycho-émotionnels qui influencent leurs décisions d'investissement. Par exemple, certains investisseurs réagissent en passant davantage de temps à analyser leur portefeuille, en augmentant le profil de risque de leurs investissements ou en allouant une plus grande part de leur capital en liquidités", explique le spécialiste, qui a analysé le comportement de 2.300 riches dans le monde, pour dresser un portrait de leur comportement.
Télécharger cette étude sur Barclayswealth.com :
http://www.barclayswealth.com/files/Insights_Volume_4_The_True_Value_of_Wealth.pdf
"En période d'incertitude sur les marchés financiers, les réactions des investisseurs sont excessives, voire sous-optimales. Il importe alors plus que jamais de comprendre les facteurs psycho-émotionnels qui influencent leurs décisions d'investissement. Par exemple, certains investisseurs réagissent en passant davantage de temps à analyser leur portefeuille, en augmentant le profil de risque de leurs investissements ou en allouant une plus grande part de leur capital en liquidités", explique le spécialiste, qui a analysé le comportement de 2.300 riches dans le monde, pour dresser un portrait de leur comportement.
Télécharger cette étude sur Barclayswealth.com :
http://www.barclayswealth.com/files/Insights_Volume_4_The_True_Value_of_Wealth.pdf
mercredi 3 septembre 2008
J-F Valentin, P. FundQuest : "la multigestion, une panacée pour les indépendants"
Dans cet entretien, Jean-François Valentin, directeur du développement de Primonial FundQuest (groupe BNP Paribas), annonce notamment que son site va communiquer le résultat de recherches sur les fonds à ses partenaires, dont les CGPI.
Newsmanagers : Quel est le créneau de FundQuest, en matière de gestion ?Jean-François Valentin : Primonial FundQuest est le multigérant de FundQuest dédié aux professionnels du patrimoine.Avec cette initiative, FundQuest capitalise sur sa position de leader sur le marché des conseillers indépendants aux Etats-Unis et au Royaume-Uni et offre aux professionnels du patrimoine français une gamme de produits et services de très haute qualité pour gérer au mieux les intérêts patrimoniaux de leurs clients.
Lire la suite sur NewsManagers.com :
http://www2.newsmanagers.com/articles/view/j_f_valentin_p_fundquest_la_multigestion_une_panacee_pour_les_independants
Newsmanagers : Quel est le créneau de FundQuest, en matière de gestion ?Jean-François Valentin : Primonial FundQuest est le multigérant de FundQuest dédié aux professionnels du patrimoine.Avec cette initiative, FundQuest capitalise sur sa position de leader sur le marché des conseillers indépendants aux Etats-Unis et au Royaume-Uni et offre aux professionnels du patrimoine français une gamme de produits et services de très haute qualité pour gérer au mieux les intérêts patrimoniaux de leurs clients.
Lire la suite sur NewsManagers.com :
http://www2.newsmanagers.com/articles/view/j_f_valentin_p_fundquest_la_multigestion_une_panacee_pour_les_independants
mardi 2 septembre 2008
Gestion de Fortune : les HNWI modifient leur approche
La crise a poussé les clients à devenir prudents. Certains sont restés actifs, mais leur nombre s'est réduit au fil des mois.
Les réductions de levier et l'augmentation des parts de liquidités chez les investisseurs fortunés sont probablement terminées, estime Philippe Sednaoui, directeur général de la banque Barclays en Suisse. «Il y a une meilleure vision des problèmes qui sont posés, même si les solutions ne sont pas forcément encore connues.» Le banquier remarque cependant que l'on parle aujourd'hui aux Etats-Unis de «nationalisation» des grandes agences de refinancement hypothécaire. L'élection de novembre oblige les autorités à agir. Une fois le nouveau président connu, les contours de la future politique économique seront aussi plus clairs.
Philippe Sednaoui attend une réduction de la volatilité. «Les marchés ne peuvent maintenir le niveau de volatilité qu'ils connaissent depuis des mois.» Ils se stabiliseront peut-être à un niveau déprimé et la reprise pourrait être plus ou moins longue. «Au cours du long cycle de hausse qui a débuté à la fin de la Guerre froide, les baisses sont devenues des opportunités qu'il fallait utiliser avec levier. Aujourd'hui le secteur financier doit reconstituer son capital, l'utilisation du levier devra être plus parcimonieuse et les rendements vont décliner.»
Lire la suite sur le temps.ch :
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=238719&quickbar=
Lire l'interview de Philippe Sednaoui dans Banque Finance :
http://www.banque-finance.ch/numeros/90/10.pdf
Les réductions de levier et l'augmentation des parts de liquidités chez les investisseurs fortunés sont probablement terminées, estime Philippe Sednaoui, directeur général de la banque Barclays en Suisse. «Il y a une meilleure vision des problèmes qui sont posés, même si les solutions ne sont pas forcément encore connues.» Le banquier remarque cependant que l'on parle aujourd'hui aux Etats-Unis de «nationalisation» des grandes agences de refinancement hypothécaire. L'élection de novembre oblige les autorités à agir. Une fois le nouveau président connu, les contours de la future politique économique seront aussi plus clairs.
Philippe Sednaoui attend une réduction de la volatilité. «Les marchés ne peuvent maintenir le niveau de volatilité qu'ils connaissent depuis des mois.» Ils se stabiliseront peut-être à un niveau déprimé et la reprise pourrait être plus ou moins longue. «Au cours du long cycle de hausse qui a débuté à la fin de la Guerre froide, les baisses sont devenues des opportunités qu'il fallait utiliser avec levier. Aujourd'hui le secteur financier doit reconstituer son capital, l'utilisation du levier devra être plus parcimonieuse et les rendements vont décliner.»
Lire la suite sur le temps.ch :
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=238719&quickbar=
Lire l'interview de Philippe Sednaoui dans Banque Finance :
http://www.banque-finance.ch/numeros/90/10.pdf
lundi 1 septembre 2008
Pour une meilleure gestion des risques dans le processus d'investissement
Technique de gestion devenue incontournable, c'est une alternative innovante aux approches classiques.
Dans une série de cinq articles pédagogiques, nous nous proposons de présenter l'approche dite «core-satellite» afin de mettre en évidence d'une part ses principales caractéristiques et de proposer d'autre part une manière efficace de la mettre en pratique dans un processus d'investissement. Depuis une dizaine d'années l'approche core-satellite constitue l'un des sujets de recherche majeurs de nombreux travaux académiques. Au niveau européen, c'est sans doute la business school de l'EDHEC qui a fait œuvre de pionnier dans ce domaine. En intensifiant ses publications sur ce thème, cet institut s'est en effet progressivement mué en un véritable promoteur de cette technique de gestion devenue incontournable dans la gestion institutionnelle et, progressivement également dans la gestion privée. En outre, cette approche, à forts composants d'instruments passifs, tend à être de plus en plus concrète et facile à déployer grâce au développement simultané des fonds indiciels (passifs par définition et très populaires sous leur forme la plus connue, à savoir les exchange traded funds). Plusieurs établissements, actifs dans le milieu institutionnel ont ainsi progressivement intégré cette technique en leur sein tout en offrant, par corollaire, une alternative innovante aux approches classiques top down.
Par Alexandre Michellod, responsable clientèle privée, région Genève, Mathias Maradan, CAIA, responsable institutionnel, Suisse romande.
Lire la suite sur letemps.ch :
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=238754&quickbar=
Dans une série de cinq articles pédagogiques, nous nous proposons de présenter l'approche dite «core-satellite» afin de mettre en évidence d'une part ses principales caractéristiques et de proposer d'autre part une manière efficace de la mettre en pratique dans un processus d'investissement. Depuis une dizaine d'années l'approche core-satellite constitue l'un des sujets de recherche majeurs de nombreux travaux académiques. Au niveau européen, c'est sans doute la business school de l'EDHEC qui a fait œuvre de pionnier dans ce domaine. En intensifiant ses publications sur ce thème, cet institut s'est en effet progressivement mué en un véritable promoteur de cette technique de gestion devenue incontournable dans la gestion institutionnelle et, progressivement également dans la gestion privée. En outre, cette approche, à forts composants d'instruments passifs, tend à être de plus en plus concrète et facile à déployer grâce au développement simultané des fonds indiciels (passifs par définition et très populaires sous leur forme la plus connue, à savoir les exchange traded funds). Plusieurs établissements, actifs dans le milieu institutionnel ont ainsi progressivement intégré cette technique en leur sein tout en offrant, par corollaire, une alternative innovante aux approches classiques top down.
Par Alexandre Michellod, responsable clientèle privée, région Genève, Mathias Maradan, CAIA, responsable institutionnel, Suisse romande.
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http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=238754&quickbar=
jeudi 28 août 2008
Les performances passées…
"Plus longue la durée d’observation, plus riche d’enseignements l’analyse de la performance".
La performance calendaire, sur l’année 2007 par exemple, est riche d’enseignement aussi, mais elle ne donne qu’une vue partielle de la réalité. Imaginez deux fonds investis en actions européennes, le premier largement investi en valeurs du secteur financier aura enregistré de mauvais résultats. Le second à l’inverse a fait 15 ou 18% en 2007. Belle performance ! Mais attention si ce fonds est fortement investis en valeurs énergétiques ou en valeurs allemandes (l’indice DAX a fait 17% en 2007 alors que le CAC 40 faisant un petit 1,3%) : une partie de ses bons résultats viennent de cette exposition sectorielle ou géographique. Il n’est pas sûr que le gérant soit en mesure de reproduire les mêmes performances année après année.
Lire la suite sur le site de MorningStar :
http://www.morningstar.fr/news/commentary.asp?articleid=57443&categoryID=73&validfrom=2008-08-21
La performance calendaire, sur l’année 2007 par exemple, est riche d’enseignement aussi, mais elle ne donne qu’une vue partielle de la réalité. Imaginez deux fonds investis en actions européennes, le premier largement investi en valeurs du secteur financier aura enregistré de mauvais résultats. Le second à l’inverse a fait 15 ou 18% en 2007. Belle performance ! Mais attention si ce fonds est fortement investis en valeurs énergétiques ou en valeurs allemandes (l’indice DAX a fait 17% en 2007 alors que le CAC 40 faisant un petit 1,3%) : une partie de ses bons résultats viennent de cette exposition sectorielle ou géographique. Il n’est pas sûr que le gérant soit en mesure de reproduire les mêmes performances année après année.
Lire la suite sur le site de MorningStar :
http://www.morningstar.fr/news/commentary.asp?articleid=57443&categoryID=73&validfrom=2008-08-21
mardi 26 août 2008
Trader : "construire son track record"
A lire sur le site du Figaro :
"Les jeunes diplômés viennent chez nous car il devient plus difficile de trouver un emploi dans les grands établissements. Ils décident donc de mener une carrière d’indépendants et ils font leurs armes ici, aux côtés de traders expérimentés sur le marché des changes, des actions ou des matières premières".
http://www.lefigaro.fr/marches/2008/08/05/04003-20080805ARTFIG00378-les-traders-s-affranchissent-des-banques-.php
"Les jeunes diplômés viennent chez nous car il devient plus difficile de trouver un emploi dans les grands établissements. Ils décident donc de mener une carrière d’indépendants et ils font leurs armes ici, aux côtés de traders expérimentés sur le marché des changes, des actions ou des matières premières".
http://www.lefigaro.fr/marches/2008/08/05/04003-20080805ARTFIG00378-les-traders-s-affranchissent-des-banques-.php
jeudi 21 août 2008
From Diversity to Diversification : The Evolution of the Term “Emerging Manager”
A lire : an article from Thurman V. White, Jr. who is President and Chief Executive Officer of Progress Investment Management Company, LLC, a pioneering specialist in developing emerging manager investment portfolios.
This article explores current definitions of the term "emerging manager," with an explanation of why emerging managers are becoming more attractive to institutional investors. "Successful Emerging Manager Strategies for the 21st Century," a companion article to be released in the Fall of 2008 on www.progressinvestment.com, looks at different ways to invest in emerging firms, with discussion of best practices in emerging manager investing.
http://progressinvestment.com/content/files/TheEvolutionoftheTermEmergingManager-Essay5.pdf
This article explores current definitions of the term "emerging manager," with an explanation of why emerging managers are becoming more attractive to institutional investors. "Successful Emerging Manager Strategies for the 21st Century," a companion article to be released in the Fall of 2008 on www.progressinvestment.com, looks at different ways to invest in emerging firms, with discussion of best practices in emerging manager investing.
http://progressinvestment.com/content/files/TheEvolutionoftheTermEmergingManager-Essay5.pdf
mercredi 20 août 2008
La Loi luxembourgeoise sur les Fonds d'Investissement Specialisés - FIS
En février 2007, le Luxembourg a introduit une nouvelle loi relative aux fonds d'investissements spécialisés ("FIS") dont la distribution est réservée aux "investisseurs avertis.
Lire en annexe la mise à jour réalisée par E&Y Luxembourg :
http://www.ey.com/Global/assets.nsf/Luxembourg_E/SIF_Law_FR_Version_April08/$file/Luxembourg_07_Law_SIF-FR_april08.pdf
Lire en annexe la mise à jour réalisée par E&Y Luxembourg :
http://www.ey.com/Global/assets.nsf/Luxembourg_E/SIF_Law_FR_Version_April08/$file/Luxembourg_07_Law_SIF-FR_april08.pdf
mardi 19 août 2008
A systematic approach to measuring hedge funds implied credit risk
"A Systematic Approach to Measuring Hedge Funds’ Implied Credit Risk" est une étude d'EIM.
http://www.eimgroup.com/jahia/webdav/site/eim/users/eimadmin/public/EIM-F&W%20Article%20english%20version%20Jul08.pdf
Study prepared by Dr. Nicholas Verwilghen who is a partner and Head of Quantitative research, and Dr. Didier Michoud who is Senior Quantitative Analyst of the EIM Group in Nyon.
http://www.eimgroup.com/jahia/webdav/site/eim/users/eimadmin/public/EIM-F&W%20Article%20english%20version%20Jul08.pdf
Study prepared by Dr. Nicholas Verwilghen who is a partner and Head of Quantitative research, and Dr. Didier Michoud who is Senior Quantitative Analyst of the EIM Group in Nyon.
lundi 18 août 2008
2008 sera-t-elle une des pires années pour la gestion alternative?
Les hedge funds ont connu en juillet un des pires mois de leur histoire, avec une baisse de 2,8%, selon HFR. Sur 2008, la performance est de -3,8%.
Le Temps: 2008 sera-t-elle une des pires années pour les hedge funds?
Bertrand Bricheux -Responsable du business development, UBP Alternative Investments :
Cette année est compliquée pour tout le monde, y compris les gérants alternatifs. Les marchés financiers payent leurs excès, bas taux d'intérêt, compression des primes de risque et endettement élevé. Cela prend du temps. La volatilité est de retour et la visibilité faible. Les hedge funds ne vivent pas sur une autre planète.
Lire la suite sur LeTemps.ch :
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=237787&quickbar=
Le Temps: 2008 sera-t-elle une des pires années pour les hedge funds?
Bertrand Bricheux -Responsable du business development, UBP Alternative Investments :
Cette année est compliquée pour tout le monde, y compris les gérants alternatifs. Les marchés financiers payent leurs excès, bas taux d'intérêt, compression des primes de risque et endettement élevé. Cela prend du temps. La volatilité est de retour et la visibilité faible. Les hedge funds ne vivent pas sur une autre planète.
Lire la suite sur LeTemps.ch :
http://www.letemps.ch/template/transmettre.asp?page=23&contenuPage=&article=237787&quickbar=
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